美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通p>

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，197695311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通年以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本(běn)市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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