2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)文章真实身高，文章个人资料简介扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比文章真实身高，文章个人资料简介为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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