国(guó)内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布(bù)的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能(néng)采取有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们(men)的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多(duō)年(nián)来(lái)一直突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需(xū)要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上(shàng)限的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区(qū)的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑(huá)，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得(艾特是什么意思dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分(fēn)的计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的(de)货币政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xià艾特是什么意思n)出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的艾特是什么意思逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金(jīn)以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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