私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新(xīn)募集的(de)投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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