核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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