大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天战狼3什么时候上映？科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方战狼3什么时候上映？面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以战狼3什么时候上映？沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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