金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qi一周期是什么意思是多少天án)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月(y一周期是什么意思是多少天uè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能(néng)回(huí)升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的(de)支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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