金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)_D是什么意思，_3是什么意思我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月(yuè)，并(bìng)且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于物(wù)价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的(de)需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会(huì)率先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济环境有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自(zì)强指出，现在(zài)还处(chù)于(yú)经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能(néng)要逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布(bù)3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度_D是什么意思，_3是什么意思金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币供应量持续下(xià)降的(de)特(tè)征，且常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为(wèi)经(jīng)济基本面和高基(jī)数(shù)等因素(sù)。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释(shì)，一方面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出(chū)，去年(nián)3月国际(jì)油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来高(gāo)基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注(zhù)重从供给侧发力(lì)，去年以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动也(yě)使企业(yè)和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他(tā)表示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价(jià)格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响因素逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成立，预计(jì)下(xià)半年基(jī)数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持续(xù)，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其(qí)他(tā)不可(kě)贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的(de)风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是(shì)居(jū)民(mín)资产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的(de)认定，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民(mín)风(fēng)险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货(huò)币(bì)与有效需(xū)求(qiú)或供给(gěi)的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原因。经济预(yù)期在经历(lì)一(yī)轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预(yù)期波_D是什么意思，_3是什么意思动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境(jìng)下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与有效需(xū)求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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