申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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