财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一(yī)份(fèn)则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是(shì)过去的(de)A股市(shì)场对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾武警能打过特警吗(wěi)的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当(dāng)前(qián)市(shì)场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内武警能打过特警吗10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而(ér)受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投(tóu)资一(yī)部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来(lái)全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估(gū)值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人(rén)士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估(gū)值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大(dà)行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题得(dé)到(dào)改善，从(cóng)而(ér)提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向、市场进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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