核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(sh夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音ōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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