上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是压在玻璃窗边c，在窗户边c-height: 24px;'>压在玻璃窗边c，在窗户边c时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提压在玻璃窗边c，在窗户边c(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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