核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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