金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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