上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转(zh不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情uǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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