2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间帮助。

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