近日，国内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含(hán)公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jì戊戌年是哪一年ng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看(kàn)，戊戌年是哪一年除(chú)华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一(yī)季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业属性及(jí)美联(lián)储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关(guān)注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显戊戌年是哪一年放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银(yín)比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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