近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF4斤是多少克，0.4斤是多少克份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制(zhì)于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温4斤是多少克，0.4斤是多少克影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续(xù)加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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