4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与盱眙的邮编号码是多少啊此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点(diǎn)评(píng)

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业(yè)整体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加(jiā)5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关行业(yè)就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万人大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(盱眙的邮编号码是多少啊xīn)低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的(de)工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体(tǐ)仍(réng)在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业(yè)市场紧张程度(dù)之一的职位空缺(quē)与待业人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和(hé)求职人(rén)之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才(cái)能更(gèng)接近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，超预期的(de)非农就业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就业(yè)数据(jù)所(suǒ)指(zhǐ)示的(de)水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势盱眙的邮编号码是多少啊(shì)。非农就业超预期叠(dié)加工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)，预(yù)计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银(yín)行被(bèi)接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)发时(shí)点提前，前(qián)景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的银(yín)行危机以及债务上限风波(bō)，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能性加(jiā)大(dà)，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

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