近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆(dòu)等大(dà)宗商(shān东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗g)品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月处于(yú)振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息(xī)预(yù)期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关注突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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