四(sì)大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(ji我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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