昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěn一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米g)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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