核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。<减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭/p>

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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