2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。 <磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的/p>

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(j磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的iàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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