来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式)今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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