近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何(hé)？