金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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