金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利1米等于多少mm 1米等于多少厘米(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同1米等于多少mm 1米等于多少厘米(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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