核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(mià自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查n)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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