核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(y叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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