昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会(huì)召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对230碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗5旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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