本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在粗犷，粗旷和粗犷区别在哪必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测(cè)器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美(měi)国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节(jié)性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招(zhāo)行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一(yī)是(shì)年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否维(wéi)持(chí)强势行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)数(shù)，电(diàn)气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始终维(wéi)持在(zài)万(wàn)亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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