财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会(huì)暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期(qī)的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热(rè)，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在(zài)经济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(ér)显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估(gū)值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证(zhèng)券研(yán)报(bào)，国有(yǒu)大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年(nián)以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去(qù)被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次(cì)表现也不是单(dān)一(yī)的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议不要(yào)单(dān)一(yī)映射分析(xī)。

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