银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排(pái)除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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