2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōn花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗g)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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