金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tá简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪00; line-height: 24px;'>简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪i)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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