申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.3豫n是河南哪里的车牌7亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个豫n是河南哪里的车牌(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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