金融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高(gāo)位张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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