财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23中国内战打了几年，中国内战打了几年时间Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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