公募基(jī)金(jīn)交易结算模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基(jī)金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户(hù)，无(wú)须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的(de)角度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银(yín)证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这(zhè)类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有(yǒu)望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模(mó)式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特(tè)殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(fā)展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定(dìng)一些，对(duì)于托管行(xíng)有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

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