私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记(jì)备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易(yì)策钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称-height: 24px;'>钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导致净(jìng)值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期(qī)开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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