美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和(hé)发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美(měi)国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中(zhō半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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