金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流strong>以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求。