作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷trong>我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷g alt="【长江宏(hóng)观于(yú)博团队】通缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。