财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向绥化去年疫情 绥化是几线城市净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价理绥化去年疫情 绥化是几线城市论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降(绥化去年疫情 绥化是几线城市jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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