财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京(jīng皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(jià)区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相(xi皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表āng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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