国(guó)内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议(yì)以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美(měi)联储的(de)官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美(měi)联(lián)储监管不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确(què)定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管机(jī)构的(de)公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于(yú)资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的(de)成员(yuán)国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示(shì)出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后续货币政(zhèng)策(cè)之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出(chū)政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美(měi)元的趋势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储会(huì)议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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