银河(hé)期(qī)货油脂(zhī)油料分析师陈界正(zhèng)告诉期货日报(bào)记者，虽(suī)然近端因为斋月的公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗原(yuán)因，GAPKI数据(jù)以(yǐ)及马来的MPOB数据的(de)超预期去库(kù)继续支撑(chēng)近(jìn)月价(jià)格，但是2月(yuè)印尼产量位于历史同期最高位，且未来(lái)产区产量季节(jié)性(xìng)恢(huī)复，国内、印度(dù)高库存，欧盟(méng)进口受到菜油供应(yīng)压力的(de)抑制，远端的产区产(chǎn)量(liàng)恢复(fù)以及出口(kǒu)走弱较(jiào)为明显，预(yù)计4—6月份(fèn)将不断累(lèi)库。且(qiě)豆棕FOB价(jià)差已经转负(fù)，POGO价差走(zǒu)高至(zhì)200美元以上(shàng)，巴西大豆的(de)集中出口，使得国际豆油(yóu)的(de)供应愈(yù)发充足，国内消费以(yǐ)及印度消(xiāo)费暂无明(míng)显增量(liàng)，因此，当(dāng)前棕(zōng)榈油(yóu)远端继续维(wéi)持逢高空配(pèi)思路。

　　国内方面，陈界正分析称，当(dāng)前国内库存较高，产区(qū)库存较(jiào)低，国内棕榈油盘面偏弱(ruò)，因(yīn)此马盘(pán)涨幅明显大(dà)于国内，远月进(jìn)口利(lì)润(rùn)倒(dào)挂维持在-300附(fù)近。但是4月(yuè)18日给出了进口利润，新增8—9月买(mǎi)船6船(chuán)。海关数据显示(shì)，3月(yuè)份全(quán)国(guó)共进口24度39万(wàn)吨。近期消费疲(pí)软，去库不及预期(qī)，终端(duān)消费仅为弱复苏，虽(suī)然短期(qī)将会逐(zhú)步(bù)去库，但未来(lái)产区压力逐(zhú)步体现，预(yù)计(jì)进(jìn)口利润将会(huì)逐步修复，国内也将(jiāng)会不断买船，基(jī)差因(yīn)此滞涨回(huí)调(diào)。

　　“此(cǐ)外，现货市场人(rén)气一(yī)般，成交不多，但是到船(chuán)迟(chí)滞，令港口去库存加快，基差暂(zàn)稳。由于4—5月份买船到港较少，上周港口(kǒu)库存继续(xù)小(xiǎo)幅去库，现为81.3万吨左右(yòu)，下周预计继续去(qù)库。后续需继续关注(zhù)实际消费以及买船情况(kuàng)。”陈界正说。

　　菜油仍然缺(quē)乏上涨驱动

　　本周，欧(ōu)洲菜(cài)油价格再度开启反弹，多(duō)个(gè)国家禁止乌克(kè)兰(lán)出口粮(liáng)食，价格冲击减弱，进(jìn)口加(jiā)拿大菜籽榨利同样亏损(sǔn)，菜豆(dòu)油2309价差(chà)扩大(dà)至800元/吨左(zuǒ)右，华(huá)东地区三级菜油和一(yī)级大豆(dòu)油现货价差也扩大至240元(yuán)/吨(dūn)左右，但是自从菜(cài)豆油现货价(jià)差由负转正后，菜油成(chéng)交再度冷(lěng)清。

　　国泰君安期货农产品分析师傅博表(biǎo)示，目前(qián)来看，菜油仍然缺乏上涨的驱动。随着菜油现货价(jià)格跌至(zhì)比豆油便宜，以及目前(qián)菜油的累(lèi)库(kù)程(chéng)度还算正(zhèng)常(cháng)，菜油的(de)利空阶段(duàn)性算是交(jiāo)易充分了(le)。但是，菜(cài)油的(de)基本面并未转好(hǎo)。

　　“多个国家(jiā)生物(wù)柴油政策执(zhí)行不及预期，对于植物(wù)油(yóu)消费增速不(bù)会(huì)像之前(qián)那么(me)高。欧洲菜籽将于(yú)6月开始收(shōu)割，7月出口开始增多(duō)，增(zēng)产背景下可能(néng)再度对价(jià)格(gé)产(chǎn)生冲击。”聂(niè)波说。

　　陈界正分析称，从国(guó)内(nèi)的情况来看，菜油(yóu)从2月中旬到(dào)现(xiàn)在已经拍储了3.8万吨。受到菜籽集中(zhōng)到(dào)港(gǎng)的影(yǐng)响，上(shàng)周压榨量为(wèi)10万吨(dūn)，预(yù)计(jì)后续继续维持高(gāo)位运行。因为进口菜油到港，以(yǐ)及压(yā)榨厂开(kāi)机，预(yù)计后续库存将开(kāi)始不断累(lèi)积， 4—5 月每月(yuè)菜(cài)籽(zǐ)到港(gǎng)约65万吨以上，未来整体的菜(cài)籽(zǐ)供应(yīng)仍偏(piān)宽松。菜油(yóu)港口库(kù)存上(shàng)周继续大幅累积，现为(wèi)33.4万吨，预(yù)计下(xià)周将会继续累库。

　　“从现在(zài)的采(cǎi)购情(qíng)况来看，7—9月每个月的(de)菜籽(zǐ)进口量要比3—6月(yuè)少，但是每(měi)个(gè)月维持(chí)在24万吨以上的水平，而且菜油进口量预计会(huì)维持高位，特别是6—7月份的菜(cài)油进口(kǒu)量预计偏大(dà)。此(cǐ)外，澳洲(zhōu)菜(cài)籽的进(jìn)口仍然是个未知数，总(zǒng)体来看，菜油的(de)供应(yīng)并(bìng)没有大幅收缩的(de)预期。同时，菜(cài)油的(de)需(xū)求(qiú)还受(shòu)到棉(mián)油、玉(yù)米油(yóu)等其他小油种(zhǒng)的影(yǐng)响，菜油价格(gé)需(xū)要保持竞争力，要维持和豆油的(de)低价差(chà)来(lái)刺激(jī)需(xū)求。”傅博(bó)说。

　　展望后市，陈界正认为，前期(qī)菜(cài)油的进口盘面(miàn)利(lì)润打开，未来(lái)菜油将(jiāng)不(bù)断到港。欧洲受到菜油供应(yīng)压力的(de)影(yǐng)响，现货价(jià)格维持弱势，进口端(duān)带动国内盘面偏弱(ruò)。全(quán)球菜籽供(gōng)应恢复(fù)格局较为明确，后期(qī)国内的供应(yīng)也会愈发(fā)宽松。近端菜油继(jì)续维持逢(féng)高抛(pāo)空(kōng)的(de)思路。后(hòu)续(xù)需(xū)要重点(diǎn)关注加(jiā)拿大新(xīn)一季菜籽播种生长情(qíng)况。

　　傅博提示，一方(fāng)面(miàn)，要关(guān)注国际市场的菜(cài)籽(zǐ)和菜油供应情况(kuàng)，关注是否会(huì)有新增(zēng)供应或者上游成(chéng)本端的(de)变(biàn)化(huà)因素的影(yǐng)响(xiǎng)；另一方(fāng)面，要关注国内菜油的累库情况和国内豆(dòu)油的价格，预计接下来一段时间，国内菜油价格会(huì)跟随豆油(yóu)价格波动。

　　供需格局(jú)变(biàn)化(huà)致豆油(yóu)表现垫底

　　豆(dòu)油方面(miàn)，本(běn)周初市场还在担忧进(jìn)口(kǒu)大(dà)豆CIQ事件导致周度压榨偏低，4月19日(rì)华南油(yóu)厂恢复开(kāi)机，20日后其(qí)他地(dì)方油厂也(yě)在陆续恢复，下周开(kāi)始周度压榨(zhà)量(liàng)明显增加。

　　据傅博介(jiè)绍(shào)，4月(yuè)下旬到(dào)7月上旬，预计大(dà)豆到港量接近3000万吨(dūn)，几乎是历(lì)史(shǐ)同(tóng)期最(zuì)高的进口(kǒu)量，所以预计大豆压榨量将从目前的150万吨/周大幅回升至180万(wàn)—200万吨/周(zhōu)，对(duì)应的豆油供(gōng)应量将从每周的28.5万吨增加到34万—38万吨，并且可(kě)能将持续2个月(yuè)以(yǐ)上。

　　“随着(zhe)大豆不断过关，部分工厂预计逐步恢复开机(jī)。当前已公布拍(pāi)储 17.7 万吨。上(shàng)周(zhōu)压榨量为147万吨左右，压榨量(liàng)较上周提升较多。由于部分(fēn)工厂仍处于缺豆停机状(zhuàng)态，预计短期开机继(jì)续位于低位，下(xià)周(zhōu)开机预(yù)计将会继(jì)续(xù)恢复提升。上周库存小幅累库，现为60.17万吨，维(wéi)持在历史同期低位(wèi)，预(yù)计下周将会继(jì)续累库。现货(huò)市场乏善可陈，预计本周全国(guó)大豆压榨量将升(shēng)至150万吨，豆(dòu)油(yóu)供(gōng)应紧张情况有望(wàng)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解。”陈界正说(shuō)。

　　值得注意的是，豆油的需求(qiú)并不(bù)乐观。傅博表示，目前(qián)，豆油(yóu)现货价格比棕(zōng)榈油和(hé)菜(cài)油价格贵，随着华东、华北地(dì)区温(wēn)度升(shēng)高，棕榈油对豆油的消费替代增加，西南地区(qū)菜油对豆油(yóu)的替代正在发生。一些食(shí)品加工(gōng)、饲料等(děng)领(lǐng)域的(de)豆油需求也会(huì)因(yīn)为豆油价(jià)格过高而减(jiǎn)少。

　　“豆(dòu)油需求暂乏亮点，下游节前备(bèi)货(huò)不(bù)积(jī)极，贸(mào)易商采购心态谨慎。预计(jì) 5月上旬供应将会逐步转向宽松转变。后期(qī)需(xū)要(yào)重点关注南国内大豆到港通关以及整体的开(kāi)机情况。新(xīn)一季美豆的(de)播种生长情况将(jiāng)决定豆油盘面的相对强弱。”陈界正(zhèng)说。

　　傅(fù)博认(rèn)为，供应增加而需求偏弱，再加上(shàng)进口(kǒu)大豆成本(běn)下行，豆油基本面(miàn)从(cóng)目前的低库存、高基(jī)差，转(zhuǎn)变为累库(kù)加基差下行的预期(qī)，即豆油(yóu)的基本面转差。而同时，4—6月(yuè)份的棕榈油是(shì)降库预期，菜油前期已经对(duì)自身的(de)供应压力进行了(le)一(yī)波交易，目前(qián)走势跟(gēn)随(suí)豆油波动。因此，阶段性来(lái)看，供(gōng)应的边际变(biàn)化和需求预(yù)期都预示豆(dòu)油(yóu)可能是未来一(yī)段时间三大油脂(zhī)中最弱的。

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