金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāneach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数g)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解(jeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数iě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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