4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行(xíng)3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台(tái)降价政策及车展等(děng)线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今(jīn)年(nián)五一(yī)假期居(jū)民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需(xū)求得(dé)到集中(zhōng)释放，国(guó)内(nèi)旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下(xià)行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xī10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码n)增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需求回(huí)升(shēng)背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带(dài)动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社(shè)融同比(bǐ)增速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较(jiào)去年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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